据风芒能源不完全统计，2024年前三季度整机商累计109.3GW风机采购（含国际、不含框采），同增46%。整机集中度高，格局稳定，陆风TOP5分别为金风科技、远景能源、运达股份、明阳智能、三一重能，占比合计74.8%。海风TOP5分别为金风科技、明阳智能、电气风电、东方电气、远景能源，占比合计100%。

  遏制内卷共识叠加大型化趋势，盈利有望改善。风能展上，国内12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点解决低价恶性竞争等3大问题。从新产品看，海上继续大兆瓦，最大已达26MW，陆风产品保持在10-15MW之间。我们大家都认为风机大型化可降低单位成本，在整机招标价格企稳情况下，整机厂商盈利有望改善。此外风机大型化带动零部件大型化，大兆瓦零部件或出现阶段性供需紧张，零部件厂商有望受益。

  全球风电长期需求无忧，风电出海有望受益。长久来看，全球需求强劲，海风贡献弹性。据GWEC预测，24-28年全球风电新增装机总量达781GW，CAGR达9.4%，其中陆风/海风652GW/129GW，CAGR达6.6%/25%。中短期来看，欧洲海风将在2025年迎来迅速增加，英国第六轮授予5.34GW海风合同，德国计划2024年8GW海风进行招标，国内风电零部件出口企业有望受益于欧洲海风高增。整机厂商抢滩布局新兴市场，潜力较大。

  国内深远海趋势不变，短期利好有望持续兑现。国内Q3以来海风动作频繁，阳江帆石一首回及次回500kV海底电缆及敷设公示东缆中标，广东阳江帆石二海上风电场EPC招标，青洲五、七海缆集中送出工程建设项目（海域部分）环境影响评价文件进行审核检查；江苏2.65GW有望于年内开工。十四五已临近尾期，国内风电并网提速，Q4作为开工旺季，大概率迎来并网小高潮。

  风电下乡以及风电机组改造贡献增量。今年来，发改委、能源局先后印发《关于组织并且开展“千乡万村驭风行动”的通知》、《省（自治区、直辖市）“千乡万村驭风行动”总体方案编制大纲》的通知。从各省进展总的来看，一般每村不超过20MW；“村企合作”、土地入股、设置公益岗位等方式共享项目收益为主要的合作模式；并网及消纳方面，除甘肃为全额上网外，大多数省份安排电网公司实施保障性并网，上网电价按照并网当年新能源上网电价政策执行，鼓励参与市场化交易，部分要求配置储能和打造综合能源系统。我们预计2025年分散式风电装机有望达10GW，十五五期间平均约20GW/年。风电机组升级改造恰逢大规模设备更新，增量财政下，我们看好风电设施设备更新。

  1）新能源汽车：2024年9月国内新能源汽车销量为128.7万辆（同比+42.37%）；2）光伏：2024年9月新增装机20.89GW（同比+32.38%）；3）风电：2024年9月新增装机5.51GW（同比+20.83%）；4）电力投资：2024年1-9月，全国电力投资9941亿元（同比+12.65%）

  风险提示：行业政策没有到达预期的风险；新技术进展没有到达预期的风险；原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。

  北京国际风能大会暨展览会（CWP2024）于2024年10月16-18日在北京盛大举行。作为国内风电行业最重要的展会活动，本届风能展热度持续高涨，展览规模与参展商数量庞大，展品新品不断。

  风机招标回暖，奠定明年装机高增。据风芒能源不完全统计，2024年前三季度整机商累计109.3GW风机采购（含国际、不含框采），同增46%，其中陆风/海风101.9GW/7.4GW，为装机高增奠定基础。整机集中度高，格局保持稳定，陆风TOP5分别为金风科技、远景能源、运达股份、明阳智能、三一重能，分别占比20.5%、15.2%、14.4%、13.1%、11.7%，合计74.8%。海风TOP5分别为金风科技、明阳智能、电气风电、东方电气、远景能源，分别占比50%、20.3%、10.8%、10.6%、8.3%，合计100%。根据招标以及开工情况，我们预计2025年陆风/海风有望装机达90-100GW/15-18GW，同比增长18.8%/83.3%（取中值）。

  行业克制“内卷”共识达成，整机价格持续下行空间存在限制。整机厂商加速布局新兴市场。从2024年前三季度中标统计来看，共有4家国内厂商累计斩获约6.7GW国际订单。同时在风能展上，国内12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，旨在解决低价恶性竞争、对竞争对手的恶意诋毁，以及明显有失公平的会同条款共3大问题，达成行业共识以改善国内风电行业市场环境。整机价格于24Q1呈现小幅上涨的趋势，4月见底后招标价格回暖。我们大家都认为，未来海风机组均价继续下行空间存在限制，陆风机组有望维持低位稳定。

  海上持续推进大兆瓦，新产品整机路线趋同。据每日风电统计，2024风能展上共有12家整机商发布最新机型。从新产品看，海上继续大a兆瓦，海上风机最大已达26MW（东方电气，），陆上风机最大为12.5MW（中船海装），陆风产品保持在10-15MW之间。陆上叶轮直径最长已覆盖242m，海上叶轮直径最长已覆盖310m。从新产品风机技术路线看，陆上新机型偏向中速永磁、双馈，海上新机型偏向中速永磁（半直驱）、双馈。

  大兆瓦零部件迎阶段性供需紧张。我们大家都认为风机大型化可降低单位成本，在整机招标价格企稳情况下，整机厂商盈利有望改善。此外风机大型化带动零部件大型化，零部件厂商对扩产保持谨慎，大兆瓦零部件或出现阶段性供需紧张，零部件厂商同样有望受益。

  国内深远海趋势不变，短期利好有望持续兑现。国内Q3以来海风动作频繁，阳江帆石一首回及次回500kV海底电缆及敷设公示东缆中标，广东阳江帆石二海上风电场EPC招标，青洲五、七海缆集中送出工程建设项目（海域部分）环境影响评价文件进行审核检查；江苏2.65GW有望于年内开工。十四五已临近尾期，国内风电并网提速，Q4作为开工旺季，大概率迎来并网小高潮。

  国家政策利好贡献风电增量。今年来，风电下乡以及风电机组改造动作频繁，发改委、能源局先后印发《关于组织并且开展“千乡万村驭风行动”的通知》、《省（自治区、直辖市）“千乡万村驭风行动”总体方案编制大纲》的通知。从各省进展总的来看，一般每村不超过20MW；“村企合作”、土地入股、设置公益岗位等方式共享项目收益为主要的合作模式；并网及消纳方面，除甘肃为全额上网外，大多数省份安排电网公司实施保障性并网，上网电价按照并网当年新能源上网电价政策执行，鼓励参与市场化交易，部分要求配置储能和打造综合能源系统。我们预计2025年分散式风电装机有望达10GW，十五五期间平均约20GW/年。风电机组升级改造恰逢大规模设备更新，增量财政下，我们看好风电设施设备更新。

  全球风电长期需求无忧，风电出海上升空间可观。从长期看，全球需求强劲，海风贡献弹性。根据GWEC预测，24-28年全球风电新增装机总量达781GW，CAGR达9.4%，其中陆风/海风652GW/129GW，CAGR达6.6%/25%。从中短期看，欧洲海风将在2025年迎来迅速增加，英国第六轮授予5.34GW海风合同，德国计划2024年8GW海风进行招标，国内风电零部件出口企业有望受益于欧洲海风高增。整机厂商抢滩布局新兴市场，风电出海业绩上升潜力较大。

  2024年9月，国内新能源汽车销量为128.7万辆，同比增长42.37%。

  国内新能源汽车处于高速成长期，保有量仍有较大空间。在国内政策的不断推进下，近10年我们国家新能源汽车行业取得了巨大的成就，从2010年不到1万辆的销量到2020年实现了136.7万辆的销量，增长迅猛。另一方面，截至2024年6月底，我们国家新能源汽车保有量达到2472万辆，占比7.18%，未来仍有较大的成长空间，行业仍处于高速成长期。

  国内中长期新能源汽车成长性确定性高。根据国务院办公厅印发的《新能源汽车产业高质量发展规划（2021-2035年）》，规划到2025年我们国家新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，未来五年增速确定性很高。

  在全球车市下行的大环境下，新能源汽车的增长势头较好。根据国际能源署统计，2023年全球新能源车共计销售1,380万辆，同比增长35%，相较2022年的55%明显下滑，其中纯电动车（BEV）为950万辆，同比增长30.1%；插电混合式电动车（PHEV）为430万辆，同比增长48.3%。2023年全球新能源汽车的份额占整体汽车销量占比从2022年的12.3%提升到了14.9%。其中，2023年海外新能源汽车销量占比为9.7%，同比提升3.0pct，逐步开始发力。整体看来，全球新能源汽车销量和汽车总体销量相比仍处在较低水平，未来可提升潜力巨大。

  2024年1-9月，全社会用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9%。分产业看，第一产业用电量1035亿千瓦时，同比增长6.90%；第二产业用电量47385亿千瓦时，同比增长5.90%；第三产业用电量13953亿千瓦时，同比增长11.20%；城镇和乡村居民生活用电量11721亿千瓦时，同比增长12.60%。

  电力生产增速加快。2024年9月份发电量8024亿千瓦时，同比增长5.99%，日均发电267.5亿千瓦时。分品种看，9月份，规上工业水电由增转降，工业核电、太阳能发电增速回落，工业火电、风电增速增加。其中，规上工业水电下降14.6%，8月份上升10.7%；规上工业核电增长2.8%，8月增长4.9%；规上工业太阳能发电增长12.7%，8月份增长21.7%；规上工业火电增长8.89%，8月份增长3.7%；规上工业风电增长31.6%，8月份增长6.6%。

  截至9月底，全国发电装机容量约31.60亿千瓦，同比增长14.10%。其中，火电装机容量约为14.19亿千瓦，同比增长3.4%，水电装机容量约4.31亿千瓦，同比增长2.6%，核电装机容量约0.57亿千瓦，同比增长2.3%，风电装机容量约4.80亿千瓦，同比增长19.8%；太阳能发电装机容量约7.73亿千瓦，同比增长48.3%。

  2024年1-9月国内光伏新增装机量160.88GW，同比增长24.77%。9月单月光伏新增装机量为20.89GW，同比增长32.38%。2022年底硅料价格暴跌，23年初进入一段止跌回升期，终端观望情绪消散，装机热情释放，使1-4月装机增速呈现快速拉升态势，3/4月单月增速高达466%/299%，后持续高开高走最终实现217GW装机量，同增148%。在23年高基数高增速对比下，24年初装机增速明显换挡，1-2月尚有支撑，后呈现类似22年的逐月下滑态势，3/4月单月增速连续两月为负（-32%/-2%），但降幅收窄，5-6月增速逐步回升，7-8月增速会降低，9月增速再次回升。

  中国光伏市场快速崛起。在补贴政策的推动下，我国光伏新增装机自2013年开始快速的规模化增长，在2017年达到53.4GW，超过全球半数。随后，受到补贴退坡和政策扰动的影响，2018-2019年国内光伏新增装机增速有所放缓。2020年我国进入光伏“平价元年”，在“30·60”双碳目标的号召下，政策上不断加码，能源局、发改委等部分相继发布重要政策文件助力光伏装机量攀升。依照国家能源局数据，2023年全国新增光伏装机216.88GW，累计装机达609.49GW。

  2023年全球光伏新增装机容量为345GW，其中国内新增装机约为216GW，占比63%。分地区来看，全球新增装机占比前三为中国、美国、巴西，占比分别为62.6%、7.2%、3.5%。

  2024年1-9月国内风电新增装机量39.12GW，同比增长16.85%。9月单月风电新增装机量5.51GW，同比上升20.83%。长久来看，随着风光大基地加速建设以及河北、浙江竞配持续落地，预计下游需求有望加速释放。

  风电利用率持续下降。2024年8月风电利用率为97.9%，与去年同期下降1.3pcts。上半年来，从中央政府工作报告、国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》、能源局《关于做好新能源消纳工作，保障新能源高水平发展的通知》到省级地方政府持续推动风光大基地建设及消纳。我们大家都认为风电整体消纳率有望维持在90%以上。

  2024年1-9月，全国电力投资9941亿元，同比增长12.65%，其中电网投资3982亿元，同比增长21.10%，保持稳健增长。我们大家都认为，电网数字化转型是十四五建设重点，二次设备和信息化设备或将迎来结构性增长。

  氢燃料电池汽车与纯电动汽车两者都是新能源汽车的重要技术路线。氢燃料电池汽车功率和储能单元彼此独立，注氢环节快，续航能力强，更适用于长途、大型、商用车等领域，但制氢、运氢、注氢等供氢体系还不成熟。未来氢燃料电池有望向动车组、飞机和轮船等交通领域渗透，形成与纯电动汽车长期并存互补的格局。2024年9月，我国燃料电池汽车产销分别完成161辆与210辆，分别同比增长12%和1400%。

  我国工控自动化行业起步较晚，但后劲十足。随着我们国家逐渐进入“老龄化社会”，对工业自动化的需求会更强。与此同时，我国制造业产业正处在全面升级时期，工程师红利明显，或推动工控自动化行业的国产替代进程加速。

  根据国家统计局，2024年9月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.80%。我们大家都认为，目前国内经济仍在复苏，制造业中长期回暖的大趋势确定性高。

  截至2024年10月29日，A股总市值92.6万亿元，其中电力设备及新能源上市公司总市值达到5.24万亿元，占A股总市值的5.67%。截至2024年10月29日，A股电力设备及新能源行业上市公司共有312家，其中电气设备、电源设备、新能源动力系统分别为176家、85家、51家。

  资料来源：wind，中国银河证券研究院注：数据截至2024年10月29日

  截至2024年10月29日，年初至今电力设备及新能源（CI）指数上涨13.31%，同期沪深300指数上涨15.9%；电力设备及新能源（CI）PE（TTM）为40.7，估值高于A股水平，且弹性更大。

  本文摘自：中国银河证券2024年11月5日发布的研究报告《【银河电新】10月行业动态报告_风电边际改善明显，积极把握配置机会》

  评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股票价格）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。